勤學財經

投資人該如何判斷多頭市場終於來到了盡頭？

這個問題現在問，正適合，因為異常的波動走勢正襲向美國股市。近幾周，分析師紛紛探討了這波拉鋸的力道，有分析師稱，多頭走勢依舊完好，另有分析師則說漲勢市場已來日無多。

戴維斯研究公司(Ned Davis)係根據幾項指標，判斷股市頭部是否已近。近二年前，許多分析師相信，股市的漲勢只是空頭市場的反彈。但戴維斯公司在分析了各種指標後，斷定多頭市場仍有上檔空間，結果獲利豐碩。

那麼該公司現在說法如何呢？

本周初，該公司分析師克里守(Ed Clissold)說，儘管有部份讓人憂慮的跡象，但目前戴維斯公司傾向看漲。

該公司判斷行情的指標可分四大類：

1.價值

克里守說，儘管目前的股價並未高到足以引發賣出訊號，但卻仍有著部份的擔憂。

其中一項擔憂是，S&P 500指數成份公司的獲利率已處於記錄高點。自1954年以來的數據顯示，平均而言，非常高的獲利率對股市非屬利多，因為這項數據極易回歸至正常值。

另一項擔憂則是，本周初美國股市過去十年的平均本益比達23.5，較長期平均值高出約43%。

然而，克里守指出，其他評估價值的方式則顯示，目前的股價並非特別之高。例如一年的本益比即是。

總而言之，分析師對目前股價的看法，錯綜不一。

2.氣氛

戴維斯公司認為，這項指標是四項指標中，最接近發出賣出訊號的一種。該公司使用二種氣氛指標，其中一種已進入過度樂觀範圍，另一種則接近該範圍。以反向分析觀點而言，這點讓人憂慮。

3.漲跌比

這項指標可能是最屬漲勢的一種。戴維斯公司本周初指出，股市頭部的一項主要特色是背離，而目前少有這種跡象。

戴維斯公司使用的一項背離指標稱為「高低邏輯指數」，該指數代表52周新高點及52周新低點佔所有股票的比例中偏低者。

在正常情況下，有些股票會創一年新高點，或創一年新低點，但不會二者同時發生。由於高低邏輯指數是取這二項比例中的較低者，因而該數據通常不會偏高。當該指數偏高，代表股市出現了極度背離。這類背離下，股市未來通常難以上漲。

目前，高低邏輯指數屬漲勢，為2.4%。在2007至2009空頭市場之前的高點上，該指數上升至接近6%。近幾十年來，唯一另外一次，該指數達到如此高點係在2000年初，即網路泡沫之前。

4.利率

克里守說，這項指標，一如價值指標，提供了擔憂的因素，但尚未完全看空。

擔憂來自偏高的利率。但克里守補充道，他不認為這些擔憂已到了該發出賣出訊號的時候。

他提出應警戒的一項訊號是，10年期公債殖利率上升至約4.25%--較目前水準高出約0.75個百分點。

最後，根據戴維斯公司指出，目前的美國股市有令人憂慮的地方，但若將所有因素彙總，現在應傾向看漲。


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