勤學財經

去年績效第一  今年未必獲利 -- 投資的無常

要再看到一年的績效與前一年高度相反的更佳例證，恐非容易之事。
2009年，修伯特金融文摘(HFD)所追蹤的投資通訊中，「股市特殊情況通訊」以高達230.4%的獲利率，拔得了頭籌。相形之下，2008年，該投資通訊卻虧損達75.5%，僅差一步便將排名墊底。亦即，若將二年合併，該通訊仍虧損了19.1%。

投資人若想跟據一年的績效，選擇投資顧問，最好記住這份投資通訊是如何反轉的。當然，2009年是格外非比尋常的一年。於2008年金融海嘯期間，遭受重創的股票，到了2009年市場反彈時，出現較大的漲幅，似乎並不意外。但是修伯特金融文摘的排名，由2008年至2009年出現了驚人的反轉，其實較應說是通則，而非例外。無論是一個持續的多頭市場或空頭市場，也不管主要趨勢是否出現了改變，某一年的績效最佳投資通訊，到了下一年，表現往往不如人意。根據修伯特金融文摘統計，過去十九年來，若一組投資組合，每年均與前一年績效最佳投資通訊所擬出的投資組合相同，則其績效為平均每年虧損21.7%。這與僅以簡單買進續抱的投資方式的獲利率相較，平均每年低了逾30個百分點。

追隨去年第一名投資顧問的代價，不可謂不高。

另一方面，千萬別以為，既然前一年績效最佳的投資通訊表現得如此之差，那麼追隨前一年績效最差的投資通訊，結果是否會好一些呢？其實不然。據統計，過去十九年來，若一組投資組合，每年均與前一年績效最差的投資通訊所擬出的投資組合相同，則平均每年虧損不是21.7%，而是54.5%。這二種投資方式，無異均充滿了風險。在一年排名中，績效最高與最差的投資通訊所擬出的投資組合，均有著格外的風險。儘管閃電偶而可能會擊中二次，但仍能確定的是，高度風險的策略，最終仍將成為悲慘的輸家。

根據統計，若每年的投資組合，均與前一年績效最佳投資通訊所擬出的投資組合相同，則過去十九年間，有三年的績效為虧損逾80%。如此大幅的虧損，要再彌補，已是難如登天。高風險的賭注，從來就不是好的構想。前一年績效最佳投資通訊所擬出的投資組合，其實總是充滿風險。較值得注意的排名，應是時間遠超過一年的統計。有分析師曾以為，五年時間的排名，應足以區別出真正的實力，但現在他們認為，最少也應有十年的期間。

要觀察一位目前手感發燙的投資顧問是否值得追隨，竟要等待十年之久，確實讓人難熬。且若是真的值得追隨，觀察等待也可能錯過了多少的獲利機會。但更有可能的是，在這十年等待期間，投資人會發現，那發燙的手感，竟會冷卻得如此之快。

鉅亨網編譯郭照青 綜合外電　　2010-01-08 00:04:56
http://twnews.cnyes.com/Content/20100108/KC6UJX5HC68UY.shtml