勤學財經

美國股市周四創下逾二周來，最亮麗的一天，道瓊指數大漲了超過200點。

然而，許多短期股市通訊的觀點依舊不改：收盤後，他們看跌的程度，一如開盤前。

他們的行為非比尋常，因為典型的形態應是，隨著股市上漲，投資顧問也就更為看漲，一如隨著股市下跌，他們就傾向於更為看跌一般。

他們堅持看跌的心態，讓人想起去年秋季股市彌漫的氣氛。當時面臨著上漲的股市，大多投資顧問卻更加看跌。至於現在，他們悲觀的氣氛，正形成了多頭市場藉以上漲的一波波憂慮。

去年秋季，大多投資顧問為何會強烈看跌股市？他們當然有著萬般理由。

但是，分析師近來回顧了當時投資顧問的說法，其中一種說法，突顯了過度悲觀氣氛充斥的原因。

此一獨特的說法，係把2009年3月股市低點開始的漲勢，與1929年底--即股市崩盤之後--開始，直至次年4月的漲勢做了一次類比。

投資顧問將道瓊指數於2009年3月後的表現，與該指數80年前的漲勢，相疊比較，結果發現大致類似，因而預期這次的股市也將會持續順著相同的路徑。

這種展望實在可怕，因為道瓊指數由1930年4月高點至1932年7月低點，大跌了約85%。

那些投資顧問的擔憂成真了嗎？至少目前尚未成真。幾乎就在他們做出不祥類比的同時，股市明顯走出了完全不同的路子。事實上，今日的股市，約為假設股市順著他們去年秋季擔憂的路子所來到水準的二倍高。

這些投資顧問的反應又是如何呢？他們只是悄悄不再提起上次的類比，焦點轉而移到了新發現的擔憂。

無論如何，如此的類比，顯然只是劣質的分析。道瓊每日的走勢資料已累積了逾100年，其他國家的股市走勢，亦歷史悠久，分析師可輕易找到過去走勢圖，與近來股市表現，有著驚人類似的例子。然而，股市其後的表現，則鮮少會持續順著以往的路子。

當然，投資顧問恐怕不願面對，在相同情況下，歷史走勢不會總是一成不變的事實。他們總是選擇強調已經出現的歷史性類比情況。

總之，與以往走勢類比的預測方式，往往非屬可行。根據反向分析，當眾多投資顧問依舊紛紛看跌時，這波漲勢才較可能是真漲勢。


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