台股展望 2010-10-06發表－勤學財經

4q10選情加上季底作帳－指數波動將加劇》

◆重點摘要

◇美國景氣緩步復甦：

美國目前處於景氣趨緩與零成長中，因此未來歐巴馬政府的振興方案與寬鬆政策將是主要止跌方案，不過對於景氣回升，fed已表明經濟回升較預期差。

◇其他股市評析：

雖然歐債問題仍嚴重，但除了歐美國家外，新興國家的股市包含印度、菲律賓已全面出現創新高，主要來自於gdp回升，而台灣也是新興國家中的一員，若以全球股市角度來評析，台股將有機會挑戰今年新高。

◇中國高度成長與人民幣升值議題將再重啟中美兩國貿易問題：

中國為調控過熱的房地產景氣，進行第三套房貸款限制及課徵房屋稅，為防止銀行壞帳及房市泡沫化，加上美國政府對於人民幣升值議題重新啟動的貿易問題，將是近期中國需要接受的挑戰。

◇4q10台股指數預估：

綜合經濟領先指標的變化、企業獲利情形、資金寬鬆程度及債市氣氛的變化來做推論，考量兩岸簽訂ecfa效應，台股相較歐美市場來說資金較為寬鬆。ibtsic預估台股4q10的高低點約在7,000-8,700之間。

一、美國景氣緩步復甦

隨著經濟持續復甦， ism指數維持在高檔整理已久，不過未來三個月的ism數字可能會逐步往下滑落，主要反應景氣復甦趨緩。以道瓊指數來看，其已經創了近期的新高，但以目前經濟數字而言，ibtsic預估其指數不易突破11,000，但若跌破9,900也會有強力的支撐，主要理由有二，其一、fed主席柏南克對於美國後勢景氣看法，已表明過成長趨緩與有可能發生零成長停滯之情況，因此對於後勢景氣看法需留意指標向下滑落之可能性。其二、在於美元指數方面，近期又開始向下修正，預估將會在75-76左右落底。此二項因素將使得美股走勢在區間中整理，近期11/2010歐巴馬政府將再提出其他的寬鬆政策預期僅是宣誓作用多於實質性的補助。


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二、其他各國股市分析

歐債問題，在歐元上升下，已暫時解決此次危機，主要來自於若歐元大幅下跌，美國銀行業將面臨資產減記及貸款違約等直接風險，最後演變成銀行間不信任感加深的間接風險，恐引爆另一個系統性危機。不過就目前歐元情況已漸漸抒緩市場對於此問題的疑慮。不過依舊仍需留意此議題對於各國影響。

除了歐美各國股市外，亞洲新興國家的指數則是持續創新高的情況，其中以韓國最具代表性，其他新興國家包含印度、新加坡、馬來西亞、泰國、印尼等全面創新高，這也隱含著，台股指數有機會挑戰近期的高點 8,395點。


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三、中國打房與人民幣升值將成為中美貿易近期的問題焦點

◇中國概況：

中國通膨加速上升，央行大幅發行央票向市場注資，房價升幅也達到紀錄高位，突顯增長速度最快的主要經濟體中國所面臨的過熱風險。中國匯改後，人民幣升值成為趨勢，以匯改政策發佈後人民幣現貨與人民幣遠期無本金交割ndf來看價差拉大，預期未來一年仍有3%漲幅，管理浮動匯率制度(人民幣釘住一籃子貨幣已充份反應未來升值的預期，然而人民幣對美元仍有大幅升值的空間，人民幣緩升政策－將是中國穩定貿易保護本身經濟增長的目標，但這樣的趨勢是值得探討及觀察，因為這不是一兩天的效應，而是未來幾年的投資趨勢。不過09/29/2010美國眾議院通過的人民幣匯率法案，將是近期中美貿易一個新的方向，其主要內容包含法案將授予美國商務部把低估匯率視同貿易補貼並進行制裁的權力。以美國角度來看人民幣仍需再升值20%才能符合眾議院的看法，因此將成為4q10中美貿易的問題焦點。

四、台股投資策略：

台股歷經所謂中秋變盤後，目前指數已來到8,200點(最高來到8,286點，若以資金面來看，目前面臨m1b資金逐步收縮的情況，但若以真實資金氾濫的程度來看，市場目前資金仍非常的多，主要原因跟台灣目前可投資商品減少有明顯關係，自2008年後台灣市場只剩下房地產與股市是市場較易獲利的區塊，也成為資金匯集地。


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茲就以下幾個方面向說明目前台股情勢：

1. 領先指標方面：領先指標持續趨緩，08/2010 4%，持續趨緩，預期4q10有機會落底。

2. m1b持續滑落，yoy+12%，不過就金額來看，目前仍在一個高峰，因此雖然m1b持續滑落，但股市並未立刻重挫，但需留意落底前，通常指數會有500-1,000點的修正，而其落底時間與領先指標相當也在4q10有機會落底，此時間與選舉時間也相當。將是4q10關鍵轉折點。


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3. ecfa效應：近期ecfa簽訂早收清單，2011~2013年共逾800項貨品可以零關稅進入雙方市場，提升兩岸產業的能見度，台灣恐將面臨大規模的產業調整，競爭力較弱且無保護措施的產業將面臨淘汰的命運，面對中國進口的影響，具有穩定成長的產業可能也會面臨產能過剩的問題，這樣過渡及調整週期將造成結構型的失業人口，中國缺少的產業將是未來的產業方向，台灣導向高附加價值的服務及科技。ecfa的簽訂對台灣外貿來說是一大利多，因為在東協十加一及區域fta貿易協定下，台灣貨品在大陸面臨東協貨品優勢競爭，而兩岸ecfa簽署，早收貨品將提前降稅，可望加碼維持台灣貨品在大陸的競爭力。但ecfa簽後，對中國經濟過度依賴下，風險將過度集中，台灣將面臨中國式的命運，如何透過中國走向全球，是台灣未來的機會與挑戰。

4. 獲利有機會延續，不過需留意2011年是否有需求降溫的情況，以目前來看1q10獲利3,300億元，2011年以預估數字有機會延續，因此以基本獲利來看有機會向上延續至9,000點以上的行情，但需留意2010年1q-2q淡旺季受到2008年金融風暴後的影響，留意2011年需求是否是全面性的降溫，尤其在歐美二大市場方面。