勤學財經

仍為國內最穩健的燃氣公用事業股

儘管今年6月母公司管理層被無端指控行賄，但憑藉優於預期的中期業績，新奧能源（新奧）的股價此後出現強勁反彈。鑒於客戶數量及管道燃氣銷量超預期，我們決定調高盈利預測，但並未全面計入廣東省城市燃氣項目的快速增長及越南合資項目。在今後兩年西氣東輸二線竣工後，廣東省的城市燃氣項目料可實現高於行業平均水平的增幅。我們將10至12年度盈利預測分別調高8%、8%及3%，按現金流折現法所作的12個月目標價從23.5港元調高至30.3港元。維持買入評級。

● 天然氣用戶接駁數量及銷量勝預期。

新奧10年度上半年新增天然氣（NG）用戶數量較預期更快，顯示業務內生增長依然強勁。因此，我們調高公司未來三年新增接駁用戶數量預測。

● 首個海外項目 – 越南合資項目。

新奧投資4,400萬人民幣在越南成立合資企業，並以此進軍海外管道燃氣市場，從而成為首家投身新興市場項目的香港上市城市燃氣運營商。國際化策略有助公司拓寬收入渠道。

● 準備好從廣東市場的快速增長潛力中受惠。

新奧在燃氣業發展較落後的廣東省擁有最廣泛的根基。當地市場以進口液化天然氣（LNG）為主要的天然氣來源。隨著西氣東輸二線竣工後提供更多天然氣供應，新奧已蓄勢待發，從該省更充裕的天然氣供應中受惠。

● 燃氣銷量擴大，調高盈利預測與目標價。維持買入評級。

我們調高管道燃氣銷量預測（特別是工商用戶的銷量），並調高10至12年度盈利8%、8%及3%。按現金流折現法所作的12個月目標價從23.5港元調高到30.3港元，相等於11年度市盈率20.9倍，較18倍的行業平均值高16%。維持買入評級。


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