2011,03,23 艾利克斯
太平洋投資管理公司（PIMCO）上週公佈旗下由債券天王葛洛斯
管理的Total Return Fund在02月份將美國政府相關債券比重從
01月份的12%降至零，這是自2009年1月以來第一次出現的情形，
在2009年底時，其持有美國政府債券比例高達63%。
從葛洛斯近幾年的操作來看，這樣的動作具有相當高的參考性。
舉例來說2009年01月，美國十年期公債殖利率掉到3%以下時，公
債的價格也處於近年度的相對高點，這時葛洛斯持有大量的現金
。之後殖利率一路往上彈升，一直到2009年12月，公債殖利率來
到3.84%，公債價格處於相對低點，葛洛斯持有大量的美國政府
債券。那麼，這一次葛洛斯大幅提高現金比重，是否意味著美國
公債殖利率又要出現另一波上升走勢了呢？
從過往經驗來看，美國公債殖利率與美股的走勢是相當一致的，
最主要的原因就在於資金撤出安全性的債券市場後多半會投入到
風險性資產，也就是股票市場裡，兩者之間的關係可說是一種資
金的蹺蹺板。
葛洛斯在PIMCO的網站上表示，他認為目前債券市場是因為聯準
會執行量化寬鬆大量買進公債所創造出來的不真實價格，如果失
去了聯準會這個大買主，殖利率將會大幅彈升，簡單的說，葛洛
斯並不認為會有QE3。而從另一個方向來看，美國的通膨與升息
腳步可能會比預期來的快，這也是支持殖利率往上走的另一個動
力。
如果是前者，美股的上漲可望帶動台股止穩甚至回升，但如果是
後者，對於台股可能就會出現不利的走勢了。上個禮拜韓國、泰
國、越南都升息了，預期台灣央行也會在月底理監事繼續升息，
然而，我在A508期提到，新興市場多次的升息已經產生資金緊縮
的負面效應，並使得資金開始流出這些地區；但美國若升息則是
呈現另一種景象，那就是經濟明顯確定復甦的訊號，屆時，資金
將會加速的流出新興市場並轉進美國，帶動美元及美股的上漲，
反觀新興市場則會出現貨幣及股市同步下跌的景象。
我認為這兩種狀況都會發生，就是一前一後而已，所以未來當美
股帶動台股上漲一段以後，千萬別以為台股會一路的跟下去啊！
本文同步刊載於2011/02/16出刊的A512期壹週刊
順道一提: 稿件送出後，編輯問到要不要補充日本地震的影響。
我認為等到這篇文章出刊，對股市影響應該已經結束了，所以簡
單的說，不用把這問題看太嚴重…
http://tw.myblog.yahoo.com/jw!_4qwYw6ZGQQ0SgBMthp8sw--/article?mid=11726&prev=11727&next=11725
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