勤學財經

外資、炒匯、借券、放空？/ Job賈乞敗-借券170億轉換成0050寶來台灣卓越50基金的背後

之前常看到這樣的新聞：
『中央銀行強力「趕」外資買股票，但炒匯熱錢魔高一丈。據透露，元月分外資透過「借券」管道大量放空台股，使台股從八千五百點狂瀉一千點，是這一波台股大跌的元凶，引起財金部會高層關注。據了解，國際禿鷹集團看好兩岸簽署金融監理備忘錄（ＭＯＵ）、開放陸資投資台股等題材，新台幣匯率可望升值，去年底、年初瘋狂匯入資金到台灣炒匯。』

上述的新聞不斷重覆，只要換個時間，記者可以不斷重覆的報導。外資利用借券保證金炒匯，也利用借券放空台股。看起來借券似乎有很大的妙用。

另外，如上圖， 在20116/24借券賣出餘額大增35萬張，約170億元。請見：
■籌碼分析：借券賣出餘額/賈乞敗 
要注意，借券餘額和借券放空餘額是不同的。借券只是借，借券放空才是在市場上賣出做放空的動作。

但這大增的170億元「借券賣出餘額」，並未拿去做「放空」的用途。而是轉換成為0050台灣五十基金。請見：
http://just2.entrust.com.tw/z/zc/zcl/zcl_0050.djhtm


外資持有台灣五十的張數由6/23的7.8萬張，暴增到6/24的37.7萬張。這增加的金額大約也是170億。6/25張數又增加33萬張到了71萬張。但6/30又大減為40萬張。

別被「賣出」兩個字給誤導了，「借券賣出餘額」並不一定全拿去放空。它也可以做為轉換為0050基金或還券等用途。同時，6/24當日外資在期貨空單也大增了5500口空單。

種種巧合，於是網路盛傳，外資利用借券將借來的股票轉換為台灣50基金是為了避稅。在期貨大增的空單則是為了避險。

但網路上的想法並不合理，以下一一討論：

第一．外資已經不能使用借券保證金來炒匯
根據2011/3/31日的報導，央行總裁彭淮南表示，在採行借券保證金限用美元等措施後，現在熱錢情況已經「much better」。這代表借券不再是炒匯的工具，未來如果有人說借券可以炒匯，可以告訴他這個訊息。

第二．借券是要還券的，如果不涉及買賣，就沒有損益問題。
對於不了解借券的人，證交易的說明是最清楚的：
www.twse.com.tw/ch/products/SBL/download/edu-info2.doc
這份文件可能不是那麼容易看懂，要多看幾遍。

文件中已說的很清楚：『借券人則依規定之比例提供現金或他種證券等資產為擔保品，於未來約定的時點返還同數量、同種類的證券。』
也就是說，我借一張台積電股票，將來還的也是一張台積電股票，跟台積電這段期間的漲跌無關。知道這件事，以下的東西就簡單了。


第三．借券期間遇配股配息採權益補償
文件中說：『標的證券遇召開股東常會、除權息等事由，借券人採權益補償，不須回補。』借券，代表股票是借來的，終究要還的。借來的股票如果產生配股配息，借券的人都要還給借出的人。會被課稅的是借出的人，不是借券的人。所以說，大量借券是為了避稅的說法是錯的。或許手上有許多現股轉換成0050可以避稅，但說借券轉換成0050可以避稅是有問題的。這是簡單的邏輯問題。


第四．外資的期貨空單，不是為了避「借券轉換成0050」的險
這應該不用解釋了，借券轉換成0050。這券是借來的，將來要原券奉還，轉換成0050自然也不是做多，何需在期貨佈空避險。我們只知道這兩件事是同一天發生，或許它們有因果關係，但不是避險的關係。


第五．借券轉換成0050的目的真相是什麼？
6/24外資持有增加30萬張的台灣五十並非從市場買進，金額又符合借券賣出餘額，所以從借券轉換而來的可能性很大。但說它是為了避稅而借券則說不通。跟期貨避險也沒有絕對關係。

但6/25增加的33萬張，並非從借券而來，看起來應該是用現券轉換為0050。這部份有可能是為了避稅。至於和期貨避險有沒有關係則不一定。

註：
http://www.cnyes.com/twstock/Institutional/0050.htm
如上述資料，三大法人在0050的買賣超都在1.5萬張以下，所以最近增減的巨額張數必然由現券轉換而來。





http://www.wretch.cc/blog/phigroup/16505628