勤學財經

[文/法意研究部]在判斷股市是多頭和空頭的時候，有兩個要領：

第一，股市通常是領先景氣的。 第二，股市在漲的過程中，我們要去分辨哪一些類股在這個階段表現最好， 它通常會暗示接下來股市的走向，甚至是未來整個景氣的走向。

從類股輪動判斷未來趨勢

就好像交第一個男女朋友，大概都在大學階段；會結婚大概已經是20歲到30歲；假使不幸離婚，不可能是在10歲，大多是在40歲到50歲之間；有重大疾病要看醫生或住院，大概是50歲到60歲。

哪種類型的股票會漲，跟人的健康有點像；當某個狀況出現時，我們就可以推估股市現在到達什麼階段。

美股重演2008年空頭走勢？

從今年5月美股見高點到現在，類股的變化局勢，其實跟2007年底到2009年3月有相似之處。

2007年到2009年整個空頭走勢的類股變化： 首先看到必需性的消費性類股，就是不管景氣好壞都會消費的東西，其次是所謂的公用事業，像是水和電等。

第三是S&P500跟非必需消費性類股，這兩個走勢其實通常是一致的。

最後一個，就是表現最差的，也就是金融股的部分，可說是金融海嘯的最致命的核心。從2007年的高點到現在，金融股整個是一路走空，大概跌了80%，跌幅最重。

在S&P500和非必需性消費品則是跌了約55%，所謂的非必需消費性類股，包括像迪士尼、亞馬遜、時代華納和NIKE等。景氣好的時候，它的業績就會大好，景氣不好的時候，消費者在這方面的需求，可能就會相對減少，導致企業獲利減少、股價走弱。

公用事業以及必需性的消費類股，都算是人生必需品，因為不管景氣好或壞，都得用水用電用瓦斯。必需性消費品公司像是P&G、沃爾瑪、可口可樂，不管景氣好或壞，還是要吃喝洗澡刮鬍子，甚至可能增加在沃爾瑪這類平價商店的消費額。

這兩個防禦性的類股，就整個空頭走勢來看，是相對來說表現比較強的，尤其在2008年上半年，全球股市已經下來了，這兩個類股還是都一直維持在高檔，幾乎沒有什麼動，甚至是出現正報酬的走勢。

我們拿它來跟整個S&P500來比較的話，其實很明顯，就是非必需消費幾乎跟大盤連動，表現優於0.7%；但是在必需性的消費類股還有公用事業，表現比大盤強非常多，也就是它在空頭市場比較抗跌；而金融股就是重災區，整整比大盤多跌24.4%。

法人投資心態保守

2011年5月份以來，美股是不是也出現類似2008年的走勢呢？很不幸的，走勢非常的相似！

首先金融類股受到歐債的影響，跌了非常多，從高點以來到最低點跌了將近30%，也是這一次股災的重災區，過去一直強調到明年上半年，都很難有好轉的現象。

S&P500最大的跌幅跌了約18%，近期有出現反彈走勢。非必需消費性的類股，還是表現比較差，相對來講還沒有像金融海嘯那時候那麼差。最重要的是看必需性消費類股，還有公用事業這兩個類股，兩者表現非常強。大家可以注意到，必需性的消費類股，從5月到近期幾乎維持在高檔，而公用事業不跌反而漲了7%；這所代表的意思是，法人認為未來行情表現不好。

對法人來說，手上的部位不能全部是現金，還是要把錢配置在股票市場上，所以當預期行情不好的時候，就會將資金從風險性高的股票轉出來，投資一些防禦性的類股。

同樣來看這些類股和大盤的比較，非必須消費性類股表現比大盤好，漲了4.7%。必需性消費相對漲了7.2%，公用事業相對漲了14.4%，這兩個防禦性類股表現都優於大盤非常多。金融股一樣是重災區，相對大盤是跌了11.7%。

對照剛剛2008年的狀況，類股輪動的狀況可說是幾乎一模一樣，可看出法人的動作還是很保守。我認為歐債的高峰是明年2月和3月，在還債的高峰期之前，建議投資朋友保守至上，以持有現金為主。

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