勤學財經

盡管歐洲深陷歐債危機遲遲未走出來，但是其實歐洲地區也不缺乏低負債的國家，未來歐洲經濟增長或有賴於這些國家的推動。

綜合媒體2月16日報導，歐洲危機陰霾遲遲不消散，民眾對於目前“歐洲”的大體印象就是“高負債”，其實，歐洲仍有不少國家的債務仍相對較低。

據國際貨幣基金組織（IMF）的統計：

——愛沙尼亞共和國2011年公共債務占國內生產總值的比重僅為6%，預期2016年還將進一步下滑至4.5%

——保加利亞共和國2011年公共債務占國內生產總值的比重為17%，預期2016年也僅會小幅增加至20%

——俄羅斯2011年公共債務占國內生產總值的比重為11%

——瑞士2011年公共債務占國內生產總值的比重為44%

——芬蘭2011年公共債務占國內生產總值的比重為50%

——荷蘭2011年公共債務占國內生產總值的比重為65%

——瑞士2011年公共債務占國內生產總值的比重為52%

——丹麥2011年公共債務占國內生產總值的比重為44%

——波蘭2011年公共債務占國內生產總值的比重為55%

——捷克2011年公共債務占國內生產總值的比重為41%

——土耳其2011年公共債務占國內生產總值的比重為40%

這些歐洲國家的公債GDP占比較低，不過有另外的問題要關注：

首先，必須了解的一件事情是，某一國家的公共債務較低，并不能理所當然地認為該國個人負債也低，這是兩碼事。個人消費債務，或稱消費者債務 （consumer debt），是指汽車貸款和信用卡債務，但不包括如購買房屋等的分期付款。

例如瑞士，該國的國家債務低，但是該國的個人負債很高，也許這是由於商業銀行借貸過度引發。俄羅斯也是這樣的情況，該國消費者債務占國內生產總值的比重達到約10%。波蘭也不例外，該比重占了33%。

根據國際結算銀行(BIS)2011年8月發布的報告——《債務實質影響》（The real effects of debt），以賽切蒂（Stephen Cecchetti）為首的經濟學家在研究過18個工業國家30年的歷史資料后發現，當公債GDP占比來到80-100%的時候，經濟成長率就會開始受到壓抑：公債GDP占比每增加10個百分點，無通膨經濟成長率就會減少15個基點。

他認為公共債務和家庭債務占國內生產總值的比重達到85%是臨界點，企業債務占國內生產總值的比重達到90%是臨界點。

著名芝加哥大學（University of Chicago）Amir Sufi教授2011年發布的一篇論文專門研究了美國的家庭債務占國內生產總值的比重情況，他發現，在加利福尼亞州，家庭平均負債是家庭收入的4.7倍，在得克薩斯州，家庭平均負債僅為家庭收入的2倍。

我們得到的結論是顯而易見的，目前世界在經歷資產負債表衰退的時期。政府，個人和企業均不愿意支出，因擔心負債過重。而央行們是可以開動印鈔機的，這樣或許有助於國家經濟陷入衰退，但是經濟料不可能實現增長，因每個人均在忙於償還自己的負債。

這樣的情況將有可能產生兩個不同的后果，其一，很多國家要想實現經濟增長，首先必須處理好負債表虧損的問題；其二，今后環球經濟增長或只能寄望於低負債國家，這些國家沒有高負債的困擾，他們只需要專注於經濟增長就好。

很典型的例子就是，波蘭的經濟并沒有陷入衰退，即使是在異常不景氣的2008至2009年，世界銀行（World Bank ）預期波蘭2012年經濟有望增長2.5%，歐洲是波蘭的其中一個很重要的出口目的地，在歐洲遭債務危機的困擾，經濟極度低迷，波蘭出口大幅下滑的前提下，能錄得這樣的增幅算相當不錯。

環球經濟增長或來自於新興國家——如波蘭，俄羅斯和保加利亞，或來自發達國家——如瑞士，丹麥或荷蘭，或是來自歐元區以外的國家——如瑞典，或是來自歐元區成員國——如愛沙尼亞共和國或芬蘭，但是不管怎樣，這些國家有一個共同點：低負債。

(黃皓宜 實習編譯)

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