歐債危機未息，增長憂慮又起，風險資產價格在動盪中下行，成交量則因希臘大選和西班牙銀行困境而在低位徘徊。上周西班牙銀行危機不斷惡化，該國國債息率一升再升，CDS創出新高，歐元下跌，美元強勁，市場去槓桿，資金奔向避險天堂，美國和德國國債收益率紛創新低。希臘新民黨（支持經濟緊縮）在民調中重新領先，也無法驅散資金對歐洲爆發系統性風險的擔憂。及至週五，中國的PMI和美國的非農業就業數據，均遠差過預期，觸發又一輪股票下滑，大宗商品遭到拋售，石油價格勁跌，黃金一枝獨秀。
西班牙政府營救Bankia的資金數量，比之前估計的大出一倍，觸發市場對該國銀行業的擔憂。事實上整個西班牙銀行業正處在水深火熱之中，三月份便有662億歐元資金外逃，四五月份情況料糟糕。這是有數據記錄以來西班牙所遭遇的最大資金外流。西債與德債之間的息差已經突破500點子，而此曾是希臘、愛爾蘭、葡萄牙最終不得不向歐盟及IMF求救的前兆。
歐洲央行推出LTRO的本意，是讓銀行解決流動性困局，賺取息差。西班牙銀行大量借取歐洲央行的資金，用來購買本國國債。這個本來屬於空手套白狼的招數，卻變成雙刃劍，西班牙國債暴跌，令借第二批LTRO的銀行全部錄得巨額賬面虧損，為已經動盪不已的金融業雪上加霜。
美國非農業就業數據，連續兩個月不及格，而且之前的數字被大幅下方修正。新增就業和工資增長兩失望，美國經濟與就業市場再遇寒潮，並危及消費甚至復甦。聯儲下一次開會（6月19-20日），適值扭曲操作（operation twist）到期，經濟再次失去增長動力，相信央行需要有所表示。筆者認為聯儲會暗示進一步擴張資產負債表，並將矛頭指向房地產按揭有關的資產。繼歐洲、日本之後，美國和中國當局也進入刺激經濟保增長的戰場。
本週看點：央行和西班牙。週二，歐洲五月PMI，46.5vs上期45.7。同日澳大利亞和加拿大央行議息，前者估計降息25點，後者則維持利率不變。週三歐洲央行開會，政策上不會有變，但是西班牙危機壓力巨大。同日歐洲第一季度GDP，料維持0.0%不變。週四英格蘭銀行例會，政策估計不變。週五美國貿易收支-＄50B vs -＄51.8B。同日日本第一季度GDP，由4.1%上調至4.5%。
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