勤學財經

股市走勢總是有其周期，由絕望、不相信，到過度樂觀，最後展開另一個循環。對投資人來說，很重要的一件事，是搞清楚當前所處的階段，並據此進行投資。

Oppenheimer 用 4 階段來看待股市的周期，由絕望、希望、成長，到最後的樂觀。自 1973 年以來，典型的情況是，「希望」的階段會持續 10 個月左右，由預期的利潤到來，推升市值的增加。

「成長」階段可以帶來超過 3 年的利潤，而這些利潤的價值，也就是本益比下滑，股價慢速成長。當達到「樂觀」階段，市價會快速上揚，利潤明顯跟不上股價水準，慢慢絕望的情緒也開始醞釀。

這些周期有不同的說法，但要緊的是，如何觀察及使用這些模式。當前來看，2008-09 年，市場處在「希望」階段。不過，Oppenheimer 認為，由於歐債危機，在 2010-11 年，市場又回到「絕望」時期，也就是說，歐元區今年漲 5 分之 1 的走勢，可被看成來到「希望」階段，因此，可以預計緩慢但持續加速的股市。

但應用到美股，股市的模式就顯得大不相同，它的「成長」階段因歐債危機而出現修正，但基本的模式未變。在最後的「樂觀」階段，高盛認為，典型的回報是 14 個月上揚 27% 左右－在過去的 12 個月，S&P 500 揚升了 30%，本益比提高了 23%。

熊市主張者會把這些，視為市場已經過度樂觀的證據。牛市擁護者必須期待全球的經濟成長，能夠推升銷售，以讓「成長」階段走得更遠。不過，這些所謂的周期，很少會走得類似，因此，如何判斷走勢，從來就不是件容易的事。

http://news.cnyes.com/Content/20131126/KHBIZ5QFK0AYW.shtml