勤學財經

新興市場的經濟一片火熱，導致投資人用以引導其投資決策的經驗法則出現變化，讓原本就不容易處理的投資環境變得更加複雜。《華爾街日報》指出，新興市場的股票一向比美股便宜，其走勢亦容易受到美國衰退的影響，當地債券的收益遠高過其他地區，疲弱的美國經濟將導致原油等商品價格下跌。

不過這些投資法則現在全遭投資人摒棄，因為中國、印度以及俄羅斯等國家無視美國的問題，展現強勁經濟成長。新興市場的地位逐漸抬頭，迫使投資人重新思考他們的全球觀。

「新興市場的股價高過已開發市場，正是長期趨勢遭到逆轉的一個例證。」舉例而言，截至今年10月底， MSCI新興市場指數過去12個月的本益比達18.5倍。相較之下，追蹤已開發市場的MSCI全球指數，其本益比則達 16.5倍。 3年前新興股市以過去一年的本益比估算只有大約12倍，已開發市場的本益比接近18倍。

ING 投資管理公司的經濟顧問 James Griffin表示 ，「由美國制定，主宰全球經濟的那套規則，明顯已經不再適用。」
IMF(國際貨幣基金會）認為，雖然美國 GDP今年仍可成長1.9%，不及去年的2.9%，全球其他地區仍將維持和去年一樣的增幅。先進國家的經濟成長可達3.7%，新興市場和開發中國家的經濟則將成長8.1%。
「真正的風險在於，隨著投資人放棄他們所認定，帶動全球經濟成長的古老假設，他們終將超越過去的行為，建立出一套新的假設。」 這正是1990年代末期發生的網路泡沫，當時的科技股將改變世界的觀念從真實中抽離。分析師已經在擔心，中國股市可能出現泡沫。
花旗全球股市策略師 Robert Buckland表示，亞股通常比全球股市便宜20-30%。不過他強調，如果你老是在亞股漲到和全球股市落差20%時，就出脫亞股，你可能會出現太早出脫的問題。

Buckland表示，他最近和一名投資經理人交談。該名經理人認為，廉價的歐洲金融股將會上漲，股價相對較高的亞洲銀行股則會下跌，Buckland認為，如果該名經理人在 4年前便採取這種策略，或許有效。不過這種 交易方式可能在未來幾年陷入掙扎，因為市場將從價值投資轉為成長考量。
投資人正在重新評估新興市場走勢遭遇壓力時會如何反應。 Wells資本管理公司的亞股基金經理人Anthony Cragg表示，在他將近30年的操盤經驗中，答案千篇一 律，「如果美股表現不佳，就賣掉亞股。」不過最近這種現象並沒有發生。「近幾周來，亞股事實上走的比美股還好。」道瓊工業平均指數自10月 9 日創下近期新高以來，迄今下跌了7%，不過MSCI亞洲新興市場指數同段期間只下跌了3.2%。
Cragg 擔心流入這些市場的資金，將全數流向股市。長線投資人不希望這些市場出現馬莎百貨今春折扣季一樣的瘋狂買盤，「你應該要把這些市場視為真正投資的地方，而不是賭場。」他的策略是鎖定商品、電力公司或是港口等利用中國經濟成長的企業，而不是那些被他視為風險較高的零售股。

新興市場債券也有類似的情況。這些市場因為經濟基本面改善，投資人對待當地債券的態度也出現了小幅的改變，尤其是在政府發行的債券方面。
Pacific Investment Management Co. 新興市場共 同主管 Michael Gomez表示，截至上周五，買進擁有 5 年信用保護，由巴西政府發行的主權債券，比起買進由雷曼兄弟或美林證券發行的債券還要便宜。我們針對最新的現實，仍在進行調整。
油價的現況，亦對古老的規則構成挑戰。裂解價差交易（Crack Spread；煉油廠一方面買入原油期貨合約，以固定原料成本，同時賣出汽油期貨合約，以鎖住售價的價差交易）今秋的價差很小，顯示原油價格下跌的氣氛正在醞釀。美國原油庫存增加，加上美國需求減緩，使得油價必將走低。
Bianco Research 策略師 Howard Simons表示，只看美國裂解價差交易、美國原油庫存、美國的需求，只能看到部分圖像，中國、印度以及全球其他開發中國家的需求，在決定油價上已經達到扮演關鍵角色的水準。
不過即便如此，市場仍存在一些風險。例如美元走貶，以及美國經濟放緩，將對歐元區13國的出口造成壓力。日本近來經濟表現不佳，能源價格如果繼續維持在高檔，將對該國構成極為嚴重的風險。

【鉅亨網編譯林賴穗／綜合外電‧11月19日】2007/11/19 17:35 鉅亨網
http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/071119/2/p5lx.html