勤學財經

夏日的金融市場風暴持續在稍冷的11月天發威，儘管進入降息週期，仍不見美股有回穩之勢，也引起全球主要股市頻頻回檔整理。投資者漸漸感到心慌，美國經濟衰退似乎已無法避免，但，如果換個角度來想，經濟衰退真的是一個萬劫不復的深淵嗎？

《The Economist》 曾指出，鑒於次級房貸和信貸緊縮帶來的影響，Fed所面臨的難題恐怕不是美國經濟是否會衰退，而是經濟衰退的嚴重度。而對於 Fed主席 Bernanke和財政部長 Henry Paulson來說，承認美國長期經濟已衰退，無疑是一種「政治自殺」。

而 《MarketWatch》主筆Paul B.Farrell撰文抨擊 ，認為美國經濟之所以走到現在這一步，完全是因為三位全是瞎子的領隊，分別是 Fed前主席 Greenspan、現任主席Bernanke、美國財政部長 Henry Paulson，這些滿心如意算盤卻無視於現實的政客。（政策錯誤的罪魁禍首！）

話說回來，現在 Fed得做出一些避免「衰退」 (recession)變成「蕭條」 (depressions)的措施，但如果兩個都想要避免的話，將是一個很大的盲點。

為什麼這樣說呢？Paul B.Farrell解釋，其實讓市場聞風喪膽的經濟衰退 (recession)，在健全的經濟成長循環中是一個自然的轉折點，隨著經濟衰退，許多無法經歷考驗的企業倒閉，外流的資金另尋安身之處，一些新技術、新企業從此獲得支撐，譬如像當年的Google。

可惜市場對「衰退」這詞太過敏感，也對90年代的恐慌餘悸猶存，於是一些像童話般粉飾太平的言論到處可見，對於像 Fed、財政部、華爾街來說，「永續成長 」(eternal growth)仍然是他們的口頭禪，而不幸的是美國投資者似乎也被洗腦，眼前只看到美國將永無止境的成長下去，經濟衰退一詞像隻超級惡毒的千年大蟲， 甚至可能比伊朗的一顆炸彈威力還要強。

「成長是對的，就算過度。」於是投資者的價值觀被嚴重扭曲，人民開始覺得貪婪和過度投資並沒有什麼不對，進而抓著過多的資產，背了過多的債務，讓人民 以一種信仰的方式來大量消費，渴望一種原不該擁有的奢華生活條件。一顆已經點燃導火線的通膨炸彈，正在倒數計時。

經濟衰退並不是一個悲觀的句點，投資者可以用全新正面的角度看待，其實美國正需要一個衰退期來重振旗鼓。Paul B.Farrell列出了17點解釋美國需要經濟衰 退的論點。

一、可掃除美國房市的過度繁榮

無可避免的，經濟和社會對衰退所將付出的成本將是痛苦的，失業率提高、低工資、獲利、企業破產。但 Fed前主席Greenspan的過度降息所引發的房貸危機，對每個人也將是痛苦的，特別是那些手中擁有數百萬美元的倒楣屋主，必須承受華爾街和華府失敗的政策。

二、美元將回穩

可以扭轉美元匯率的跌勢，重振美國全球公信力的不是中國、法國、伊朗、委內瑞拉，或是超級名模 Gisele拒用美元當酬勞單位的這些聲音，而是經濟衰退。

三、迫使銀行銷記(write-offs)

華爾街的這些銀行體系，除了價值 300兆美元的金融衍生商品，也在資產負債表以外玩起了價值超過1000 億美元的資產抵押債券Asset-Backed ecurities(ABS) ，以及流竄在世界各角落的3000億美元資金。缺乏透明度金融體系，正在扼殺美國的國際信譽。（國格的信譽崩盤！）

四、利於預算編制

經濟衰退將迫使資金重回政府，美國多年下來生活水準已超出該有的標準，經濟衰退減少各部門收入，進而將產生一個比較平衡的財政預算編制。

五、打擊過度的自信

在市場牛氣沖天的時候，短線投資者一鼓作氣順流而上，讓他們得到了無比的勇氣和自信心，認為自己根本就是個股市天才。而經濟衰退將給他們ㄧ個當頭棒喝 的教訓，提醒長期投資才是理財不二法門。

六、評級過高的企業

那些國際的信評機構其實存在著龐大的利益衝突，他們理因代表投資者，但卻獨善於美國企業，手中拿著企業給的大筆錢，然後寫出一些不符合實際的評級分析 。因此經濟衰退剛好可以給這些評級高的企業一個實實在在的大巴掌。

七、影響中國

美國的經濟衰退，勢必也將引起中國國內的衰退。讓他們了解美國並沒有打算為了資助中國國內的成長和軍事武裝，而會永遠背負著債務。此外，美國的經濟衰退也會透過主權基金和股票拖累中國的外匯儲備循環結構。

八、對能源的衝擊

能源、汽車企業將正視氣體的排放標準，也會極力想辦法減少對石油的依賴。

九、通膨發生

將戳破華爾街長期以來對投資大眾的謊言，核心通膨將正式引爆。

十、道德風險(moral hazard)

經濟衰退將迫使美國聯準會放慢降息的腳步，驅逐了市場的投機客。

十一、戰爭支出

迫使美國華府對人民大眾坦承公佈在戰爭上的龐大支出。（超大黑洞！）

十二、企業執行長的真相

擁有現在一般上班族 500倍薪資的那些企業 CEO， 將一個個被揭露，在一個世代之前，他們的薪水大約只多於上班族約40倍而已。

十三、停止私有化

經濟衰退，將停止美國聯邦政府對那些沒有競標的軍事承包商和昂貴的軍隊進行私有化。

十四、津貼

隨著戰後嬰兒潮的退休人數漸增，社會民生問題漸漸浮上檯面，再加上經濟衰退的影響，美國國會勢必得認真看待這場即將發生的社會保障／醫療災難，做出適 當的應變措施和福利政策，同時也避免了經濟衰退引發成經濟大蕭條。

十五、糾正消費者的壞習慣

正因美國政府頻頻放出「赤字沒關係」得錯誤訊息，導致美國的消費者習慣過於浪費，也因此背負了過多債務，經濟衰退正好可以讓每一個人停止這種過度的消 費，增加儲蓄金額。

十六、重振規範

過去，說客已經漸漸取代監管機構。極端的自由貿易主義和完全不受監督的策略，神秘的避險基金、私人股本的課稅、信評機構的失誤、濫發房屋抵押貸款等，經由夏日的這場信貸緊縮風暴，已證明是錯誤的。經濟的衰退將讓市場回到原點，重新自省。

十七、犧牲

美國第二大抵押貸款銀行 Wells Fargo執行長John Stumpf日前公開表示，美國正經歷大蕭條以來最糟的房市衰弱情況。基本上，無論是以前的大蕭條或是第二次 世界大戰，人民都被要求做出犧牲。

在伊拉克和阿富汗戰爭時期，政府以降息和減稅來縱容人民，刺激了短期經濟。但卻忽視了90年代網路泡沫所帶來的衝擊影響，埋下日後房市和信貸風暴的種子 。

《MarketWatch》 主筆Paul B.Farrell表示，美國已經像一列即將失事的火車，正在加快速度全力駛向災難。投資者該做的是如何以正面的態度面對，找出應對的辦法，以及一些無可避免的犧牲。

【鉅亨網程宜華／綜合外電．11月20日】
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