繼澳洲升息一碼後，挪威也在上週成為歐洲首個升息的國家，隨著今年全球股市的大幅反彈，金融流動性已恢復正常。但為挽救金融風暴，全球各國積極降息至歷史新低，所造成的史無前例的寬鬆貨幣環境，如今已逐漸出現後遺症：通貨膨脹的溫床。
即使全球經濟的復原力道尚不足使得此一溫床滋生大量的病毒，但再寬鬆的貨幣也終有告終之時。從澳洲和挪威的升息動作，我們可知告終之日即在眼前，今年以來，全球股市所上演的資金大戲已告落幕，未來，將由「升息」擔任第二輪修正波的啟動關鍵。
通膨回溫全球警戒
檢索近來新聞可查覺通膨溫床的跡象，包括：
１．香港的公寓價格已經回升到1997年亞洲金融危機以來的最高水平，今年以來漲幅已高達28%。需特別留意的是，香港房地產價格的上漲其實與香港的經濟現狀（也就是失業率偏高以及居民收入下降的情況）無關，而是由低利率和現金充裕的中國大陸投資者推動的。麥格理(Macquarie)預計，在高端房地產交易中，大陸投資者參與的交易可能佔40%。
低成本的融資也刺激著購房者。香港釘住美元的匯率政策，意味著香港的利率實際上是由美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)所制定。為了維護聯繫匯率，香港金管局(Hong Kong Monetary Authority)向當地銀行系統投放了大量的流動性，月底銀行間資金結餘大約為2007年和2008年多數時候的50倍。
２．金融時報《Financial Times》報導，中國招商銀行(China Merchants Bank)董事長秦曉警告稱，中國需要採取緊急措施收緊貨幣政策，以防止刺激性舉措帶來股市和資產泡沫。他在文章中表示，貨幣政策不能忽視資產價格變動，因此中國急需從寬鬆貨幣政策立場轉變為中性政策立場。他表示，政府不應擔心經濟溫和回落。
３．印度央行宣布維持基準利率不變，但下令銀行必須保留現金，增加購買政府公債，顯示亞洲第三大經濟體已踏出緊縮貨幣政策的第一步。印度央行一如外界預期，把附買回利率和附賣回利率分別維持在4.75%與3.25%不變，全年經濟成長目標也保持在6%以上。但出乎意料的是，央行同時宣布將法定流動比率（Statutory Liquidity Ratio）由24%調高到25%，並把印度通膨預估值由初估的5%上修到6.5%。
提高法定流動比率有助於收回金融體系的游資，由此可知，印度央行並不樂見流動性氾濫，因為這可能增加通膨壓力與傷害經濟復甦嫩芽。
４．全球央行近來紛紛提高警戒，採取遏止通膨和資產價格竄升的措施。澳洲央行三周前宣布升息，原因之一就是房地產價格飆漲。美國聯邦準備理事會（Fed）也在檢討，近期資產價格上揚和信用利差縮小是否合乎常理，因為官員擔憂超低利率可能吹出市場泡沫。
５．面對不動產價格升高，從南韓到新加坡的亞洲國家決策官員，紛紛開始壓制房價，以免重蹈美國房貸泡沫覆轍。
６．新加坡私人住宅開發商今年1到7月賣出1萬個住宅單位，高於去年全年的4,300個；南韓8月銀行對家庭放款連續七個月成長，房價也大幅攀升，新加坡政府上月禁止部分住宅計畫的只繳息貸款。此外，香港政府上周限制港幣2,000萬元以上的住宅，抵押貸款不得超過房價60%；南韓金融當局月初也宣布，加強管理非銀行金融公司的放款。
７．挪威經濟已恢復成長，挪威央行宣布升息1碼，成為歐洲第一個撤回貨幣支援政策的國家，同時也是繼以色列、澳洲之後，全球第三個宣布升息的國家。
８．中央銀行總裁彭淮南擔心國內房價炒過頭，邀集台銀、土銀、合作金庫三大房貸龍頭銀行董事長會商，他要求銀行業不要貸款給房市投資客、不要再壓低利率搶貸款；辦理豪宅貸款不要只看擔保品的價值，還要嚴格審核貸款人條件，以免高房價成為全民夢魘。
資金市場啟動「第二輪」修正
非常明顯地，全球緊縮資金的序幕已揭開，再過幾個月，我們將看到美國聯準會帶動全球正式新一輪升息的開始，這也注定資金行情落幕，通膨和預期升息的心理和實質層面的衝擊，將於未來數月影響全球資本市場。
最明顯的現象，將是美元重新回歸主流貨幣，產生一波熊市的反彈，連帶使得新興市場資金外流。包括近日來外資接連在台股賣超動輒百億元、台幣回貶至32.5元兌1美元，都說明了這種現象。
不過，資金緊縮並不會使得資本市場出現去年崩盤式的下跌，主因有二：
1.原物料行情的漲升不致超乎預期，除非美元失控，但這種機率極低。
2.全球景氣漸次好轉，新一輪的景氣向上循環於2011年啟動機會極大。
未來全球資本市場可能進入金融風暴以來的第二輪修正，由於第一輪修正的幅度已達滿足，第二輪將是時間波的修正，通常需要兩到三季時間。
在這段時間中，最佳策略是保有較大部位的現金或是定時定額策略，以期待新的景氣推升行情，畢竟以目前全球股市的位置對照企業獲利與未來一年的成長機會，現階段股價已相對偏高。惟有期待企業實質獲利與成長預期的機會出現，或是股價相對回跌至較低水位，才會吸引長期買盤重新駐場。
http://tw.money.yahoo.com/column_article/adbf/d_a_091106_59_1r4ht
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