勤學財經

戳穿聖誕漲勢童話

投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，所謂聖誕漲勢之說很大程度上說來都只是華爾街編造的美麗童話，哪怕市場真的會在年底上漲，也要等到耶誕節開始之後。

　　以下即赫伯特的評論文章全文：

　　說起華爾街編織的聖誕漲勢童話，這個標題倒的確是個好標題。

　　頂著這個好標題，他們就可以毫無廉恥地拿聖誕老人的名義唬人，將顧問們在假期購物季節期間的一切積極預期都判定為言之有理。

　　那麼，到底什麼是聖誕漲勢呢？看看我從顧問們的言論中所得到的各種答案吧。

　　——在12月的某一時刻，股市將會上漲。

　　——整個12月相對而言會是一個股市表現較為理想的月份。

　　——股市從耶誕節開始，一直延續到新一年最初若干天內的行情會尤其強勢。

　　關鍵在於，上述的這些答案，是否有足夠的統計學層面支持呢？

　　為了回答這個問題，我照舊是轉向了道瓊工業平均指數，畢竟它是股市的主流指數，而且創建於1896年，有很長的歷史。

　　第一個定義，即股市會在12月的某一時刻上漲，這倒是千真萬確，千真萬確到毫無意義，因為股市隨時隨地都可能上漲，在全年的任何時間段裡都是這樣。我們同樣可以說，股市在11月、在10月……的某一時刻會上漲，但這又怎樣呢？

　　那麼，再說說第二個定義，即12月整體而言就是個股市利好的月份。第一眼看上去，似乎這樣的說法是可以得到統計資料的強大支援的，因為1896年至今，12月的平均回報率確實要明顯超過其他月份的平均水準。

　　可是，再深入一點去研究，我們就會有些不一樣的發現。首先，12月並不是長期穩定地排在各個月份的排行榜前列的。比如說，近幾十年當中，12月確實是最佳之一，但是在其他時間段，尤其是上世紀前半期，12月其實只是排名中游。

　　我們可以參考一下兩位專家的研究結論。伊利諾州大學厄本那-香檳分校金融學教授拉科尼肖克(Josef Lakonishok)和康奈爾大學金融學教授施密特(Seymour Smidt)對股市每月表現進行了統計分析之後指出：“整體而言，那些在一段時間當中表現出色的月份在另外一端時間當中就不見得一樣出色了。因此，可以說，在股市上並不存在以月份為基礎的持續性模式。”

　　在談到12月並不是持續在各個時間段中都表現出色時，還有一點值得指出的是，在道指的歷史統計當中，表現總冠軍也不是12月——答案多少有些令人吃驚，居然是7月。好在，至少現在我還沒有聽到過華爾街在仲夏時分大談特談所謂“7月的聖誕”之類。

　　最後是第三個定義，即耶誕節到1月初的股市強勢。實話實說，這一定義倒是得到了統計資料的明確支援，因為實際上，這一時間段恰好是兩個明顯的季節性模式的重合，即既是月份之交，又是年份之交。

　　比如說，道指1896年至今從耶誕節到新年期間的上漲概率是78%，平均回報率1.06%。與此同時，其他四個交易日的週期，1896年以來的整體上漲概率只有55%，平均回報率0.10%。

　　不過，即便是這個定義過關了，我們也必須明確強調一點：聖誕漲勢在耶誕節本身開始之前，是不會到來的，就像聖誕老人一樣。

　　在理論和統計資料的層面分析之後，我們也不妨聽聽真實世界當中投資專家的意見。

　　如果你相信所謂聖誕漲勢將會到來，那麼你會選擇哪些證券來準備呢？這是我對《赫伯特金融摘要》所追蹤的表現領先的投資顧問們提出的問題。我所謂的表現領先，是指在過去十五年當中投資表現好於買進持有策略，能夠越過這一門檻的顧問已經不足40位了。

　　令人吃驚的是，這些擊敗大盤的顧問們的推薦名單差異非常巨大，甚至沒有一支同時擁有兩位的推薦。相反，倒是有七支共同基金獲得了至少兩位顧問的推薦，但是除了一支之外，全部都是債券基金。

　　所謂聖誕漲勢，不過如此。

　　此外，這些顧問們不但重視債券基金，而且他們推薦的基金的成分債券平均期限還有那麼一點增長的趨勢——目前這六支債券基金成分債券平均期限為4.8年，而今年夏季時，他們也在推薦債券基金，當時的平均期限是4.4年。

　　總之，這些頂尖的顧問們都在比以前更多地持有債券，而且還有一些風險較高的債券。

　　至少從這些顧問們的回答看來，我們應該說，我們與其去指望股市上演聖誕漲勢，似乎還不如去指望債市的回報。(子衿)

http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/comment/20121204/223313895298.shtml