勤學財經

1990年代的十年間，美國股市扶搖直上。一位有遠見的分析師因而斷言，股市已不可能再以這種速度上揚。歷史上，美國股市平均每年漲幅約8%，然而1990至 2000年之間，股市每年的漲幅卻高達約15%。

要讓股市的漲幅回歸到歷史平均值，就得在未來好一段期間內，讓股市的漲幅低於該平均值。所以，分析師預期，未來好幾年，股市的漲幅可能僅只有偏低的個位數，甚至更糟。

然而，當時的全球榮景亮麗異常，股市的漲幅如何能縮小呢？儘管科技股價高得離譜，然而又有什麼樣的因素，才能使股市挫跌呢？我也不知道，這位分析師無奈地說，但是很有可能會發生。

結果的確發生了。首先是科技股重挫，當然，鮮少有人預期到。有誰預見了911恐怖攻擊？誰又預測到了恩隆案，世界通訊(Worldcom)及其他企業界接二連三的醜聞？而後誰又想到了卡翠納颶風肆虐？今日，又有誰預見到了這一波金融危機。沒有人有這種能耐，當時，最大的擔憂，只是千禧年電腦危機。

1999年底，道瓊約報11400點。今日則為8400點，亦即大跌了約26%，平均每年下跌約3%。這一個十年(2000 至2009)僅剩下一年，即使2009年的股市表現得光鮮亮麗，這個世紀的第一個十年仍可能是投資人的夢魘。

如果道瓊自1999年底的11400點開始，每年以平均漲幅8%的速度成長，則今日道瓊應已達22000點了。

若自1990年起算，至今整整19年間，道瓊平均每年漲幅約6%。這對未來又意味著什麼呢？其實，沒有人知道。

但是，要做一點想像，倒是不難。首先，這波股市的殺戮將會結束。政府與市場總有辦法，走出這次的亂象。

穩定與信心將會恢復，經濟也將會復甦。第二，到了某時，股市的報酬率將會回復到平均水準。而要回復到平均水準，股市到了某時，就必須超越平均水準，彌補近來的不足，換言之，年度漲幅必須超越8%。或許，這可能是幾年之後的事，但是邏輯就是如此。

利多難料
為了讓股市以高於平均漲幅的速度上漲，就必須有一些難以預見的利多消息。在1990年代，股市大幅上揚，因為出現了未可預料的科技發展，即電腦網路。最近這一個十年期間，則出現了難以預期的負面消息--由 911事件開始至目前這波的危機。而到了某時，或許幾年之後，可能又會出現未料到的利多消息。

會是什麼利多消息呢？當然沒有人知道。如果知道，股市就已經反應了。但是有些事情，倒是可以想像，例如，發現了某種能長期使用的能源，這對經濟與市場將有莫大的助益。或是國際政治的利多...等等。

當然，目前這些都只是異想天開。此刻，市場正陷入數十年來最為嚴重的泥淖。投資人都難免遭到大幅的虧損。
重要的是：未來某時，將會有某種意想不到的經濟利多，以目前無法想像的方式，支撐著市場上漲。此時，每個人都有許多工作要做，但是當時機成熟時，該利多就會出現。

鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電2008 / 11 / 21 星期五 00:05
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