聯準會升息的關鍵四問－勤學財經

今日凌晨美國聯準會如市場預期般升息0.25%，但卻在下調未來通貨膨脹率預期的同時，上調經濟成長預期，對於未來長期利率預估也略低於前次會議預估，顯示聯準會對於未來依然充滿不確定性，後續升息步伐取決於經濟數據的好壞，而此份會議聲明及會後談話更隱含著投資人不可不知的四個問題。

為何此次升息意義重大?

利率正常化正是此次聯準會行動的主要任務。近45年以來，美國共經歷過五段低利率時期，相較於過去四次，2008年底以來的利率僅僅只有0.25%，明顯低於過去水準；低利率維持時間長達83個月，也比過去最長的16個月多出不少，期間股市漲幅更是以132.1%居冠，在異常長期的低利率之下，聯準會擔憂不正常的低利環境可能會形成泡沫，因此此次升息將緩慢的讓市場利率回到正常水準，則資金便可透過金融機構流向使用效率更高的企業或資產，從而讓美國經濟更為強健，而金融資產也更為穩固。
聯準會下一步如何走?

前次會議中委員對於重要經濟數據預期中位數普遍下修(2016年經濟成長預估由2.5%降至2.3%、核心通貨膨脹預期由1.8%降至1.7%、聯邦利率從1.6%下調至1.4%)，而此次會議委員預期中位數則出現矛盾情況(2016年經濟成長預估由2.3%上調至2.4%，但核心通貨膨脹預期卻由1.7%降至1.6%、2017年聯邦利率也由2.6%降為2.4%)，此次委員們對於明年聯邦利率的主流預期介於0.9%至1.4%之間，明顯低於前次會議的1.1%至2.1%，顯示聯準會雖然希望扭轉異常寬鬆的貨幣政策，但經濟數據不確定性仍在的情形下，對於未來升息情況及看法維持保守。預料聯準會未來將持續根據經濟走勢，採且戰且走的策略，而在美國製造業表現疲弱的當下，美國明年升息次數及間隔都可能不如預期般樂觀，緩慢的升息是投資人較可能面對的未來。
升息對市場有何影響?

1990年以來，美國共經歷四次升息循環，平均升息幅度為2.3%，而不管是股市、債市到房市都展現強勁走勢。若參考過去平均報酬，新興市場、REITs及世界表現最佳，而平均最差的美國高收益債也有11.1%的正報酬；若以過去上漲機率來看，美股、世界、美國公債、長期美國公債及美國投資級債上漲機率皆為100%，新興市場則僅有25%的上漲機率。
投資人該如何因應?

以古為鏡，可知興替，過去升息經驗及市場反應可以作為參考依據，但此次與過去背景仍有差異，美國經濟數據變化無常，製造業信心疲弱下，房屋市場及汽車銷售也攀抵高峰，美國升息幅度能否像過去一般仍為未知數。投資人可衡量自身風險承受能力後，參考以下佈局建議。

投資策略

基金操作，建議如下：

樂觀積極-搶便宜好時機

在聖嬰現象影響下，暖冬的美國受到暴風雪侵襲風險降低，明年第一季經濟可望優於過去兩年，若強勁的勞動市場可透過薪資增加帶動消費上升，則內需可望再度支撐美國與全球經濟。在最樂觀的看法下，美歐日的大型價值股、歐洲高收益債及歐洲房地產皆為佈局重點。
中立保守-慎選高品質標的

明年美國第一季若延續今年下半年搖擺走勢，則後續經濟狀況判斷及升息與否將持續煎熬市場，各類資產較可能出現區間震盪走勢，長期趨勢依然未明。投資人優先選擇像是低本益比、高配息的大型價值股票基金及高評級的債券基金，以資產品質及穩定配息保護自己。
風險趨避-債券仍是主力

最糟的情況是在天氣正常下，美國第一季經濟成長率仍像過去兩年一般疲弱，則投資人將對聯準會升息判斷存有疑慮，而貨幣政策的逆轉更會給風險性資產帶來打擊。保守並略帶悲觀的投資人資產配置主力應為高評級債券(長期美國公債比例較高者)，搭配些許高配息及高品質的股票。