勤學財經

最近，全球股市再度飆漲，新興市場甚至還資產價格上漲，這都助長了人們認為的「復甦印象」。

但目前全球經濟其實是處於一個「大脆弱」的階段，二○○八年全球飽受「大衰退」的威脅，有可能跌成「大蕭條」。

於是各國幾乎無例外的都以「暈化實務」（QE）的方式印鈔救經濟，藉著增加流動性來緩和危機，而它的確造成了「大穩定」的效應，但這種「大穩定」其實與「大脆弱」同義。它的「大脆弱」遂使得人們在訂論到所謂「復甦」問題時，格外的忐忑難安！

大穩定等同大脆弱

─當今的「大穩定」，乃是以政府擴大債券印鈔票墊出來的，因此數量龐大的金錢充斥在金融體系上端，它其實並無法滴漏到實體經濟上，而是進入了那個低利率，預期貨幣會貶值，因而往資產市場，如股市、房市，各種商品期市移動的熱錢市場，今日全球談股市房市，都以資金面和消息面為主，所反映的就是這種現況。

而像中國大陸這種新興市場，流行「官進民退」，也同樣反映出了這種流動性的困局。由於印鈔救經濟不能停，一停就可能誘發所謂的「W型復甦」─即所謂的「二度衰退」，這意謂著低利率、熱錢氾濫、資產泡沫化這種結構性的威脅仍將會持續相當一段時間。

─在當今這個全球化的時代，一定程度的已開發國家，經濟都必然分化成兩層，即所謂的「兩層經濟」（two-tiers Economy），一層是以全球為市場的科技與文化市場，如美國的高科技上游公司或大型文化商業體系，如好萊塢等，另一層則是中小企業的各類產業。今日所謂的復甦都泛指前者，而後者則迅速在持續衰退，這一層無法接近紓困體系，它的市場潛力也不佳，因而利潤前景也不佳，最近美歐正盡全力在搶救中小企業的各類產業，歐巴馬政府甚至下令金融體系對中小企業要提供資金援助，但這一層前景其實並不樂觀，當今美歐皆失業率攀升到百分之十的高點，其實所反應的即是「無就業復甦」。

過去中小企業復甦，特別是服務業，都必須以經濟全面好轉為前提，而今並無這樣的條件。尤其是高失業率使得工薪資上漲缺乏動力，更大規模的復甦又怎麼可能？而當復甦缺乏了就業與工薪資上漲這兩個重要前提，它又怎麼可能持久？

因此，當今人們談復甦遂都多少顯得心虛。美歐擔心資產泡沫化的捲土重來，擔心無就業復甦無法持久，擔心通貨膨脹的出現會摧毀掉目前其實很脆弱的「大穩定」。

而在新興市場方面，最強勢的中國大陸，則擔心熱錢將資產泡沫吹大而造成經濟的「大揮發」，因而才急速的採取宏觀調控措施來刻意壓低股市熱與房市熱。由上述這些情況，都印證了一個重要的觀點，那就是在這個經濟「大脆弱」的時刻，有些好消息其實是壞消息！

台灣V型經濟待觀察

根據「有些好消息其實是壞消息」這樣的觀點來看此刻的台灣，我們對當今政府所唱的「V型經濟」之說，遂需要格外小心！

─台灣的景氣指標裡，進出口和資產價格都方面都占了極大比重，當今就表面現象，由於台灣產業重心向所謂高科技產業傾斜，它產值大，對就業貢獻小，這些產業的偏榮，對整體經濟的擴張效果並不顯著，如果再加上「台灣接單，大陸生產」這個因素，其效果就會更打折扣。這也是不宜將少數公司獲利的消息面擴大解釋的原因。

─台灣的出口導向結構始終未變，由於長期以來政府對內需的服務產業始終缺乏足夠的協助，這個產業遂長期以來皆處於過度競爭，甚至自我剝削的狀態。

個人倒是非常擔心，今年起由於通縮難以為繼，下一波的通貨膨脹及物價上漲已在蠢蠢欲動，而根據台灣的習慣，每年春節期間都是物價轉捩的關鍵點，春節期間的需求將刺激全年的物價。這也就是說，春節過後台灣的庶民經濟，極有可能使得台灣經濟的許多症候更加表面化，包括結構性失業擴大，M型就會加劇，尤其是二○一○年南韓人的所得可望首次超過二萬美元這個分水嶺，而台灣則仍在一萬七千美元上下徘徊。台韓對比所造成的心理及社會衝擊將不容掉以輕心！

兩岸雙贏變掏空？

─今年伊始，乃是「東協加一」上路的日子。而我早已指出過，由於當今政府的兩岸政策已造成兩岸互信問題日益嚴重，兩岸ECFA是否可以成為東協敲門磚？是否可以延伸成為台灣與其他國家簽定自貿協定的開始，已有可能出現問題，最近，大陸國台辦主任王毅在這個問題上更正表態，可以說乃是一個強烈訊息。這也意謂著今年上半年兩岸在互信問題上沒有更大的進展，另一波的台商西進或南進必將加速出現。它對台灣經濟的刺激絕非只影響到GDP的百分之○．八％而已！

因此，二○一○年乃是全球復甦「大脆弱」之年，許多表面的好消息若深入探索，其實反而有可能是壞消息。

而對台灣則可能格外如此，台灣股市飆漲，房市飆漲，電子業接單增多，有關兩岸概念的都看起來頗為亮麗，但這些好消息其實都是另一種壞消息，因為它已揭露出經濟上的熱錢與泡沫的問題，M型社會日益加劇的問題，尤其是兩岸可能由互利雙贏一變而成磁吸掏空的問題，從這個高度看，我們此刻談V型復甦，可能是高興得有點錯了！(非凡新聞周刊198期)


http://tw.biz.yahoo.com/article/tw-finance.ubnweekly.com.tw/ubnweekly_m20100128_100001784_14